群兴玩具研究四：真正最大风险的安全问题未提及

亲贝网讯 3月24日消息，亲贝网联合婴童产业研究中心对群兴玩具招股书研究后发现，该公司对投资者的风险因素提醒中，并未提及产品的质量和安全问题。据婴童产业研究中心之前的调研显示，产品的质量和安全问题，已经是家长在购买婴童玩具时首先考虑的问题。产品质量不过关的玩具，在购买时会被一票否决。

对于玩具企业，特别是高度依赖出口的群兴玩具而言，安全问题必定是公司运营的最大的风险之一。这一点在近期在香港上市的好孩子（01086.HK）公司招股书已经用了较多篇幅予以阐述。可惜，群兴玩具并未对此予以重视。群兴玩具甚至并未在招股书中披露曾经被国家质监局公示的多起不合格信息。

玩具业面临越来越苛刻的贸易壁垒。2008 年11 月，美国开始实施《消费品安全改进方案》；2008 年 12 月，欧盟 通过《欧盟新玩具安全指令》提案，大幅提高了玩具进口标准，如化学性能方面要求检测的可迁移元素由原来8种增加到19 种，并对 84 种易引起过敏的物质指 出限制要求，这一指令已于 2009 年 5 月开始生效。此外，欧盟 REACH 法规也 从2008 年6 月起全面启动，如果企业没有对出口到欧洲的化学品进行预注册， 从 2009 年起将被禁止进入。玩具主要进口国制定的安全技术标准、环境保护的 规定以及一系列法律条文对我国玩具行业形成了一定的贸易壁垒，提高了我国国内玩具企业的进入门槛，增加了生产成本以及产品制造难度。

聚亲贝网了解，近年来，中国玩具在欧美市场频繁被召回。2007-2009 年，欧盟发起玩具召 回事件1088 起，其中对中国885 起，占81%；美国CPSC 发布玩具召回事件116 起，全部为中国产品；美国 FDA 发起玩具召回事件38 起，其中对中国产品37起。另外，欧美市场部分认证标准同我国“3C”认证重叠，提高了我国玩具企业出口欧美市场的认证费用。

以上风险仅仅是国外出口的部分，对国内市场而言，一旦企业遇到质量和安全问题，将会遭遇更大的道德谴责和品牌影响。

以下是群兴玩具在招股书中特别提醒投资者关注“风险因素”，但并未提及质量安全：

（1）研发设计风险

准确把握市场需求、不断开发集新颖性与安全性于一体的适销新产品，拥有较强的研发设计能力是公司保持快速发展的核心竞争力之一。公司未来几年将继续加大对研发的投入，同时募投项目也包括建设研发检测中心，但由于消费者对产品的需求不断升级，对产品的新颖性及安全性要求越来越高，公司能否持续准确把握市场的需求、开发出富有竞争力的新产品，将直接影响本公司的经营业绩与持续竞争力。

（2）产能不足的风险

报告期本公司不断增加厂房、设备等固定资产投资来提高产能，同时通过合理安排生产、提高生产自动化程度等各项措施来提高产能利用率，但本公司产品需求增长迅速，现有各产品生产线已基本处于满负荷的生产状态，当前产能不足已经限制公司充分发挥技术和市场优势，部分客户订单也难以满足。

面对产品需求旺盛的良好机遇，若公司产能不足问题不能及时得到解决，将可能导致部分客户流失，影响公司的行业地位和竞争力，从而影响长期盈利能力。

（3）原材料价格波动风险

本公司产品主要原料为塑料，作为原油的下游衍生品，近年来塑料价格随原油价格的大幅波动也发生了较大变化，2008年金融危机发生前，塑料价格持续上涨，在2008年金融危机发生后，塑料价格大幅下跌，随着2009年和2010年世界经济从金融危机中恢复，塑料价格开始逐渐上涨。塑料价格变动对公司的生产成本产生了一定影响。

但当前玩具消费占家庭支出比重仍然较小，尤其各新兴市场比例更低，而家长越来越重视对子女的投资，因此玩具行业的价格敏感性相对较弱；同时，大部分玩具产品都需要使用塑料，塑料价格的变动将影响绝大部分玩具产品成本，各产品之间的替代效应较低。公司由于产品综合竞争优势形成了较高的毛利率与安全边际，塑料价格对营业利润影响的敏感性也由2008年度的2.02％下降到2010年度的1.44%。

为了应对原材料价格不利变动，发行人主要的生产销售策略包括：（1）调整价格，发行人有着较强的产品优势与议价能力，在原材料价格变动同时，能通过提高产品价格抵消部分原材料价格变动的不利影响；（2）产品改进升级，进而提高售价从而抵消原材料价格变动的不利影响；（3）调整产品型号，降低单位产品原材料消耗从而降低原材料成本；（4）在满足同等功能的情况下，选择更经济的原材料；（5）优化产品结构，增加附加值高的产品比重，进而提高发行人综合毛利率以降低原材料变动的不利影响。

虽然公司可以通过调整产品结构或产品升级等措施降低原材料变动对公司带来的影响，但如果未来原材料价格上涨，仍将给公司业绩带来一定的不利影响。

（4）实际控制人控制风险

截至本招股说明书签署之日，本公司总股本10，000万股，公司实际控制人林伟章先生和黄仕群先生间接持有本公司5，600万股，占发行前总股本56.00％.本次发行3，380万股后，群兴投资持有本公司59.80%股份，林伟章先生和黄仕群先生间接持有本公司41.86％的股份，仍为本公司实际控制人。

虽然公司已制定实施了《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》、《监事会议事规则》、《独立董事工作制度》、《关联交易决策制度》、《对外担保管理制度》和《对外投资管理制度》等规则，建立了独立董事工作制度等有关公司法人治理的重要制度，实际控制人也作出不利用其实际控制人地位损害本公司利益、避免同业竞争等承诺。但根据《公司章程》和相关法律法规规定，林伟章先生和黄仕群先生仍能够通过股东大会和董事会行使表决权对本公司实施控制和重大影响，有能力按照其意愿实施选举本公司董事和间接挑选高级管理人员、确定股利分配政策、促成兼并收购活动、以及对本公司章程的修改等行为，因此，本公司存在实际控制人控制风险。

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