环球乳业投资研报：收入猛增得益于分销模式

3月22日消息，环球乳业近日发布了2010年年度财务报告，相比2009年，环球乳业的年销售额猛增80%，由5.1亿元增至9.22亿元。婴童产业研究中心近日将环球乳业的财务情况汇总，提供给投资者参考。

截至2010年12月31日止年度与截至2009年12月31日止年度比较

收益

环球乳业收益由截至2009年12月31日止年度之人民币510.0百万元增加至截至2010年12月31日止年度之人民币921.9百万元，增幅为80.8%。我们于截至2010年12月31日止年度之收益增加主要得益于环球乳业全系列配方奶粉产品强劲增长人民币406.9百万元以及环球乳业冰淇淋产品销售增长人民币5.0百万元所致，惟因环球乳业全脂奶粉产品销售收益减少人民币13.4百万元而有所抵消。

截至2010年12月31日止年度之收益增长主要受益于下列因素：

（1）环球乳业分销网络由2009年67家扩大至2010年的143家直接经销商；

（2）环球乳业以爱美乐品牌推出优智系列，以及仕加品牌的配方及产后妇女奶粉的面世。该等新产品为2010年贡献收益达到人民币183.7百万元或占总收益20%；

（3）由于环球乳业大庆的生乳加工生产厂房开始运作，每日可处理300吨生乳，令于2009年年所面临的产能限制得以消除。

收益增长显示出环球乳业的产品策略成功，并证明分销模式之有效性及透过于中国中央电视台（中央台）宣传建立品牌所作之努力。

销售成本

环球乳业销售成本由截至2009年12月31日止年度的人民币274.1百万元增加人民币169.6百万元或61.9%至截至2010年12月31日止年度的人民币443.7百万元。亲贝网讯，环球乳业于截至2010年12月31日止年度的销售成本增幅低于同期的销量增幅。此乃主要由于产品组合转至偏向利润率较高的配方奶粉产品（如爱美乐系列以及仕加系列），从而令每单位收益所产生的销售成本更低。

毛利

环球乳业毛利由截至2009年12月31日止年度人民币235.9百万元增加人民币242.3百万元或102.7%至截至2010年12月31日止年度的人民币478.2百万元。

环球乳业毛利率由截至2009年12月31日止年度的46.3%提高至截至2010年12月31日止年度的51.9%，此乃主要由于引入仕加配方奶粉系列（其具有相对较高的71.8%毛利率），以及产品组合转至偏向毛利率较高的配方奶粉产品（爱美乐系列及仕加系列）所致，而较高毛利率的配方奶粉产品从截至2009年12月31日占收益的60.5%增加到截至2010年12月31日占收益的74.9%。