费用率5年持续走低 伊利盈利能力逐年提升

伊利股份（600887）与腾讯集团于2014年4月26日达成战略合作，在未来一段时间里，双方将利用各自的资源优势，在市场、媒体、技术、平台等方面，基于现有及未来拟从事业务，在大数据及健康产业、核心营销资源深度运用等领域开展战略合作，并就O2O领域的合作展开探讨。业内人士分析认为，借助互联网的诸多优势，伊利将进一步深入到内心满足消费者，进一步提升企业的整体营运能力，多方面降低费用率。

“随着伊利与腾讯的深入合作，销售费用使用效率有望提升，费用率仍有精简空间，我们预计14年销售费用率有望下降至17.5%。”东方证券认为，费用率降低是伊利股份一季度录得10.88亿元净利润，增幅达121.82%的重要原因之一。

有数据显示，2014年一季度伊利销售费用率为20.8%，同比下降1.2 个百分点，管理费用绝对值出现下降，费用率同比下降0.6 个百分点。

瑞银证券分析认为，伊利一季度业绩超预期来自毛利率提升和费用率下降，原因在于：1）一季度属于液态奶传统消费旺季，其高端产品占比超过40%；2）伊利一季度平均原奶采购价格为4.6-4.7元/公斤，较去年四季度最高点4.9-5.0元/公斤明显回落；3）今年旺季较去年旺季仍然表现为缺奶，市场不需要投入太多的费用支持。

分析师指出，公司未来与电商合作以后，广告费绝对额增加的幅度将有限。

同时，长城证券分析师也指出，伊利一季度销售费用率同比下降1.1pct至20.9%，管理费用率下降0.6pct至4.6%，费用控制得力。最终净利率同比提升4.1%至8.3%，净利润的增长主要来源于利润率的提升。

对于与腾讯的合作，宏源证券在分析中曾指出，随着公司规模的扩大，公司销售费用率有望继续下降，预计今年公司扣非净利润仍有30%以上增长。

殊途同归，趋低的费用率带来了良好的预期。有数据显示，伊利近5年来费用率在持续走低，已经从5年前的占比48.01%降低至如今的30.89%。在移动互联飞速发展的今天，竞争已经从产品、渠道的竞争过渡为资源整合能力及终端消费者的竞争。作为中国乳业的领军企业，伊利不仅拥有强大的产品研发能力、渠道构建能力，产业链整合实力，如今与大数据“云端”巨头腾讯合作，必将进一步满足消费者对产品和服务的需求。