金发拉比IPO：加盟模式扮靓业绩

近日，金发拉比妇婴童用品股份有限公司(以下简称：金发拉比)进行了预披露，准备冲刺IPO。公司拟向社会首次公开发行不超过1700 万股，募集资金3.96亿元。

金发拉比主要从事婴幼儿消费品的设计研发、生产、销售的企业之一，旗下拥有“拉比”、“下一代”及“贝比拉比”三个自有品牌。

招股书显示，2011年至2013年金发拉比营业收入分别为2.56亿元、3.33亿元、3.83亿元；同期净利润分别为4919.55万元、6901.72万元、8737.19万元。

金发拉比营收的增长得益于营销网络的快速扩张。招股书显示，截至报告期末，公司在全国开设了营销终端网点合计1005家，相较于2011年初的528家增加了477家。值得注意的是，公司的营销网络主要包括直营和加盟两种方式，而报告期内公司加盟点增加高达472家，而直营店增加家数仅为5家。

业内人士表示：加盟和直营两种模式适合于企业不同的发展阶段，是企业在特定状况下的必然选择。企业发展初期，为了迅速做大规模，加速渠道拓展并提升品牌知名度，加盟模式是公司的一个绝佳选择。但随着公司规模的不断做大，为了进一步树立品牌形象，加强企业管理效率和降低成本，直营模式就成为企业的主要选择。

而作为最早从事婴幼儿消费品销售的金发拉比经过长期发展已拥有多个自有品牌，却在上市前夕猛增加盟店，不免让人怀疑其是为了扮靓公司的业绩。

招股书显示，2011年至2013年公司加盟业务收入分别为1.87亿元、2.5亿元、2.86亿元，占总营业收入比例分别为72.95%、75.08%、75.25%。公司加盟业务收入占比较大，并且出现逐年上涨的趋势。

业内人士表示：直营模式相比于加盟模式的弊端之一在于公司资金的大幅支出，给公司造成一定的财务压力。

金发拉比也在招股书中表示：公司与加盟商分工合作，减少了公司资金占用，降低经营风险。

正因如此，近年来公司的财务报表显得格外“靓丽”。招股书显示，2011年至2013年，金发拉比经营活动产生的现金流净额分别为4782.40万元、4968.40万元及5881.27万元，累计实现经营活动现金净流量1.56亿；各期内现金及现金等价物净增加额分别为3194.08 万元、2474.69 万元、3753.90 万元，累计净增加额为9422.67万元。

经营现金流良好，而且还没有银行借贷，3年来金发拉比财务费用分别为-76.57万元、-182.57万元和-280.75万元。不仅没有财务费用，还有不小的利息收入。

此外，财务杠杆也很低，2011年-2013年，金发拉比资产负债率分别为22%、20.14%及18.34%，负债率逐年降低，较已上市公司也处于较低水平。

因此，有媒体质疑金发拉比不差钱仍上市，其上市动机不纯。对于金发拉比妇IPO进展，编者将继续关注。