互动娱乐 车模、游戏双业务增长

投资建议:目标价46.8,维持“增持”评级。公司2013年净利润符合我们的预期,预计未来随着天拓科技并表,游戏业务利润占比将显著提升,此外,互动娱乐布局将持续推进,不考虑摊薄,维持2014-2015年EPS预测1.02/1.50元(摊薄后2014-2015年EPS为0.83/1.22元),维持目标价46.8元,维持“增持”评级。

车模业务稳定增长,婴童用品及并购贡献主要业绩增长。2013年营收22.19亿元,同比增长98.42%,归母净利1.34亿元,同比增长25.17%。其中,四季度营收5.73亿元,同比增长37.55%,净利润0.47亿元,同比增长27.10%。四季度利润的增长主要来自:①婴童用品及玩具车放量增长,2013年下半年玩具车收入增长175%;②畅娱天下、谷果软件分别自2013年9月、11月合并报表。

游戏业务高歌猛进,二季度并表贡献业绩。正在开发和内测的游戏产品将逐步上线,开始贡献盈利,包括天拓网页游戏《龙骑士传》、《再世仙缘》、《英雄战歌》和《永恒之城》等,手游产品《有仙气》、《屠龙者》、《傲血三国》和《魔界之王》等;畅娱天下除《醉江山》、《名将风云》外,还有多款游戏处在开发及内测阶段。

打造互动娱乐平台,外延并购不止步。我们认为,公司有望借助资本市场力量,继续推进互动娱乐平台布局。市场对公司进入新领域的认识停留在游戏开发上,尚未充分认识到互动娱乐平台的战略布局正在起步,三次收购行为已经踏出打造星辉互动娱乐平台的重要一步。

风险:对腾讯平台依赖度高;核心技术人员流失等。